為何這么火？ 股市向好催熱可轉債 基金經理談可轉債投資機遇與風險

受益于今年A股市場向好，可轉債表現持續火熱。目前是布局可轉債好時機么?背后蘊含哪些風險?

中國基金報記者專訪了博時轉債增強基金及博時可轉債ETF基金經理鄧欣雨、興全可轉債基金經理虞淼、平安可轉債基金經理韓克、融通可轉債基金經理許富強，這些基金經理認為，近期國內權益和轉債市場均有所調整，轉債市場估值較高的問題在調整中也有所緩解，全年仍看好轉債市場的表現。

股市向好催熱可轉債

中國基金報記者：近期可轉債行情較好，您認為背后的動因是什么?

鄧欣雨：主要是流動性寬松環境下，股市走勢較好，特別是代表未來方向的科技板塊，投資者對未來預期偏樂觀，可轉債受到正股上漲和估值提升雙輪驅動，取得了很不錯的回報。另外，純債市場收益率偏低，呈現一定的“資產荒”局面，加速部分資金外流到可轉債市場上來。

虞淼：最近可轉債市場整體略強于股市，但近兩日也在調整，多數個券的漲跌與正股方向相同。只是有個別可轉債，由于正股涉及口罩等概念，正股持續漲停，可轉債由于不限漲跌停，當日漲幅較大，換手率、波動都很大。

韓克：今年正股的波動是轉債價格波動的最重要驅動力量，因此轉債跟隨權益市場上漲錄得較好的投資回報;另一方面，轉債市場正逐步從小眾市場變成越來越多人關注的市場，投資者較高的參與熱情也使得轉債本身的估值中樞有一個較為明顯的抬升。

許富強：一方面是受權益市場的帶動，轉債對應的正股上漲，帶來轉債轉股平價上升;另一方面，可轉債作為攻守兼備的品種，在當下具有一定的稀缺性。

全年市場仍可積極有為

中國基金報記者：目前的轉債市場，配置價值大嗎?

鄧欣雨：整體市場仍可積極有為，但需重視板塊的結構性機會。從分析角度看，一是在疫情之前國內經濟有一些企穩跡象，但受疫情影響短期壓力偏大，逆周期調控政策存在加碼可能，貨幣政策繼續寬松是大概率事件，財政方面會更積極;二是前期企業盈利好轉確定性較強，即使短期受到疫情影響有一些波折，未來邊際向好的概率仍強，且部分行業景氣度上行變化會帶來估值提升。另外，純債市場收益率已偏低，向可轉債市場要收益可能是主要關注點，這將對需求提供極強的支撐。

虞淼：目前從整體估值而言，可轉債市場的估值在近兩年的相對高位，部分個券體現出高價同時高溢價的特征，安全性相對不足，從配置的時點來看，性價比弱于2019年。如果從長期看好權益的角度，如果股票市場走牛，可轉債能夠部分跟上。

韓克：轉債市場目前迎來相對較好的配置時點。近期國內權益和轉債市場均有所調整，轉債市場估值較高的問題在調整中也有所緩解。全年仍看好轉債市場的表現。一方面，受益于國內經濟轉型升級和流動性充裕帶來的投資機會;另外一方面，海外風險偏好回落較大程度上受到新冠疫情擴散的影響，而國內疫情控制情況較好，正在逐步走出疫情影響并恢復正常的生活，給國內金融市場帶來一定的抗風險能力。另外，轉債“進可攻、退可守”，現階段轉債的投資能夠在布局市場機會的同時，也能一定程度上對沖風險。

許富強：轉債市場主要收益來源于對應正股的上漲，從目前來看A股雖然部分行業估值偏高，但是整體估值處在歷史較低分位數，中期來看權益市場風險收益比較好，轉債整體的轉股平價有望上升。相對不利的是目前轉債的平價溢價率處在歷史較高分位數，后續會有一個壓縮溢價率的過程。

布局基本面良好品種

中國基金報記者：如果要配置可轉債，您認為應該篩選哪類品種?

虞淼：如果是保守型固收加強類投資者，可以考慮低價偏債性，包括部分EB 。如果希望攻守兼備的，選擇絕對價格不太高的平衡性品種。 高價的轉債轉股溢價率低，但是風險也相對較高，基本類似股票，主要體現了股市的彈性。

韓克：對于轉債標的的選擇，應該挑選正股標的優質同時轉債相對正股估值不高的品種，轉債價格上漲的驅動力主要來自正股的驅動以及轉債本身估值的變動，選擇正股優質的轉債標的，能使轉債跟隨正股表現出較好的風險收益特征;另外選擇估值便宜的轉債，使得轉債相對正股有更好的性價比。

許富強：從行業上來看，目前看好新基建、汽車和金融類轉債。

注意轉股溢價率過高風險

中國基金報記者：當下市場，如果投資者要布局轉債市場，您認為應該注意哪些風險?

鄧欣雨：可轉債投資需要一定的逆向思考，從市場平均價格的歷史走勢看，大部分時期可轉債平均價格位于100到120元之間，低于100元的機會非常少，因此在低位配置很難犯錯，高價位出現時適當鎖定收益也是不錯的選擇。

虞淼：部分個券有較大的風險。尤其是前期與口罩等一些熱門概念相關的個券，轉債體現出高價同時高溢價的特征，個別個券已經公告贖回，仍然有較高的溢價，溢價將在短期內收斂，同時正股短期漲幅也較大，持有這類轉債有很大的虧損風險。

韓克：當下轉債市場，在投資時要注意個別因為轉股溢價率過高帶來的風險，過高的轉股溢價率一方面透支了轉債未來相對正股的跟漲能力，另外一方面如果轉債接近強贖，短期內轉股溢價率可能面臨壓縮，導致該轉債相對正股表現出明顯的負收益。但轉股溢價率的高低是一個相對的概念，一般在給定同樣的贖回條款前提下，轉債價格越高，轉股溢價率會越低，所以我們在評估轉股溢價率高低時，要結合轉債的絕對價格和具體的贖回條款差異。另外轉債的條款相較一般金融工具會更為復雜，在投資前需要對條款有基本的認知。

許富強：轉債的特殊性，投資可轉債首先要規避的是條款上的一些風險，特別是轉債強制贖回的風險。另外，歷史上公募發行的可轉債沒有出現違約，但是隨著國內信用市場的發展，未來不排除轉債市場出現信用風險，因此要規避低資質，經營持續惡化的品種。

免責聲明：本文不構成任何商業建議，投資有風險，選擇需謹慎！本站發布的圖文一切為分享交流，傳播正能量，此文不保證數據的準確性，內容僅供參考